導(dǎo)讀:這篇金融證券論文范文給大家分析的是關(guān)于淺析獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響及對(duì)策。三位作者通過(guò)對(duì)獨(dú)角獸回歸進(jìn)行分析,總結(jié)出了這篇關(guān)于金融證券論文范文,反應(yīng)了金融證券對(duì)我國(guó)境界的影響,還有其應(yīng)付對(duì)策。
作者:黃辰 張錦莉 張晶
單位:廣東嶺南職業(yè)技術(shù)學(xué)院,廣東 廣州510000
(摘要)6月6日晚間,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》,該文件的發(fā)布意味著市場(chǎng)期待已久的CDR時(shí)代從6月7日起正式到來(lái)。獨(dú)角獸通過(guò)CDR形式回歸A股即將成為現(xiàn)實(shí)。獨(dú)角獸通過(guò)CDR回歸A股,將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。本文主要從證券市場(chǎng)、投資者、證券中介機(jī)構(gòu)等幾個(gè)角度來(lái)分析獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響,并提出對(duì)策。
(關(guān)鍵詞)獨(dú)角獸;CDR;回歸
一、獨(dú)角獸回歸的背景
“獨(dú)角獸”(unicorn)是源自歐洲神話傳說(shuō)中的一種動(dòng)物,寓意稀有、高貴。從2013年開(kāi)始,“獨(dú)角獸”被VC界形容估值超過(guò)10億美元的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。[1]CDR,官方學(xué)名叫做中國(guó)存托憑證,指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券,主要為方便國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)外上市公司股票。
2023年6月6日晚間,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的9份文件,宣告獨(dú)角獸以CDR形式回歸A股正式啟動(dòng)。這9份文件既包括了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》這份專為獨(dú)角獸回歸而制定的,具備綱領(lǐng)性特點(diǎn)的總則性管理辦法,也包括了《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等原本就已經(jīng)發(fā)布,現(xiàn)修改發(fā)布的執(zhí)行層面的文件,

(金融證券論文)淺析獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響及對(duì)策(范文)
同時(shí),為了獨(dú)角獸企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票并上市,相關(guān)監(jiān)管制度也一并進(jìn)行了補(bǔ)充和修正,涉及的文件有《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則(試行)》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第23號(hào)》、《試點(diǎn)紅籌企業(yè)公開(kāi)發(fā)行存托憑證并上市申請(qǐng)文件》,最后,針對(duì)證券保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu),
證監(jiān)會(huì)一并發(fā)布了《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》和《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第22號(hào)》,對(duì)中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行指引和約束,這9份文件都自公布之日起施行。
這9份規(guī)則的發(fā)布,宣告著CDR制度核心規(guī)則全部確立。在此之前,由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)A股上市的公司有著嚴(yán)格的盈利年限與盈利額度的要求,導(dǎo)致大量初創(chuàng)期獨(dú)角獸公司不可能通過(guò)IPO進(jìn)入A股市場(chǎng),因此,百度、阿里巴巴、騰訊、京東、唯品會(huì)、陌陌、嗶哩嗶哩等諸多科技企業(yè)被我國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)拒之門(mén)外,
不得不在美國(guó)或者我國(guó)香港上市。這也直接導(dǎo)致了這些公司的快速發(fā)展給海外投資者帶來(lái)極大利潤(rùn),雖然他們的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)基本來(lái)自于中國(guó)內(nèi)地,但內(nèi)地投資者卻無(wú)緣分享他們的成長(zhǎng)成果。
隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善,一方面,國(guó)內(nèi)投資者急切需要分享這些高科技企業(yè)的發(fā)展成果,另一方面,這些企業(yè)也愿意回歸到A股這個(gè)流通性好、估值高的本地證券市場(chǎng),例如360公司就是通過(guò)先通過(guò)金融機(jī)構(gòu)提供貸款,在美股回購(gòu)股票,進(jìn)行私有化,然后退市,再拆除VIE結(jié)構(gòu),最后在國(guó)內(nèi)借殼上市,歷時(shí)兩年,過(guò)程極為繁瑣。
CDR存托憑證落地之后,這類股票的回歸流程得到了極大的簡(jiǎn)化。以后該類公司不需要在美國(guó)退市,只需要把在國(guó)外上市的股票拿出一部分托管在內(nèi)地銀行或者券商,然后再根據(jù)托管的這部分股票發(fā)行價(jià)值對(duì)等的內(nèi)地股票給A股交易者進(jìn)行交易,這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速國(guó)內(nèi)上市的目的,A股投資者也能分享該類公司的快速發(fā)展帶來(lái)的紅利。
二、獨(dú)角獸回歸對(duì)市場(chǎng)各方的影響
(一)獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響
獨(dú)角獸回歸會(huì)優(yōu)化我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。截至目前,我國(guó)滬深兩市A股總市值約為54萬(wàn)億人民幣,涉及56大行業(yè),但金融、地產(chǎn)、煤炭、石油、鋼鐵等5個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)就占了總體三分之一以上的市值,
這種傳統(tǒng)行業(yè)占絕對(duì)多數(shù)的股票行業(yè)分布結(jié)構(gòu)導(dǎo)致我國(guó)各大指數(shù)長(zhǎng)期在低迷中徘徊,最有代表性的上證指數(shù)在編制28年后,仍在3000點(diǎn)徘徊,漲幅近200%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸?shù)拉偹怪笖?shù)、納斯達(dá)克指數(shù)等主流市場(chǎng)指數(shù),也造成多年來(lái)股票投資者投資收益遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)投資者或美股投資者。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定,CDR試點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)一定是符合新經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的新興行業(yè),試點(diǎn)企業(yè)必須是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高,屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),這些企業(yè)的回歸,必然會(huì)造成我國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,改變現(xiàn)有的以舊經(jīng)濟(jì)模式為主導(dǎo)的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
獨(dú)角獸回歸會(huì)導(dǎo)致價(jià)值投資氛圍的形成。獨(dú)角獸大量回歸后,優(yōu)秀的公司將會(huì)在A股市場(chǎng)占據(jù)主流,市場(chǎng)資金會(huì)逐步走向價(jià)值投資,這樣證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能得以形成,企業(yè)家會(huì)通過(guò)做好經(jīng)營(yíng)來(lái)提升市值,惡意炒作的企業(yè)將會(huì)被逐步淘汰。
(二)獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者的影響
獨(dú)角獸回歸會(huì)使我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)得以改善。我國(guó)目前的投資者結(jié)構(gòu)與美國(guó)市場(chǎng)相比,存在散戶占比過(guò)大,機(jī)構(gòu)投資者占比過(guò)小的缺點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)證券市場(chǎng),散戶投資者占比11%,機(jī)構(gòu)投資者占比89%;我國(guó)散戶投資者占比71%,機(jī)構(gòu)投資者占比29%。散戶投資者占比過(guò)大,導(dǎo)致市場(chǎng)炒作氛圍濃厚,
獨(dú)角獸回歸實(shí)施后,真正有價(jià)值的企業(yè)會(huì)大批量進(jìn)入市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者由于具備研究、調(diào)研、專業(yè)等各方面的優(yōu)勢(shì),將會(huì)抓住時(shí)機(jī)做大做強(qiáng),散戶投資者會(huì)認(rèn)同專業(yè)的事情交給專業(yè)的人才來(lái)做這一理念,將逐步接受通過(guò)基金來(lái)進(jìn)行投資這種模式,投資者結(jié)構(gòu)得以改善,市場(chǎng)也會(huì)逐步走向理性。
獨(dú)角獸回歸會(huì)使我國(guó)證券投資者的權(quán)益保護(hù)得到加強(qiáng)。一直以來(lái),我國(guó)散戶投資者受限于自身研究水平和時(shí)間精力等各種條件的限制,參與上市公司的重大決策投票或現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的比例都較低。獨(dú)角獸回歸后,由于制度的安排,存托人可作為上市公司的登記股東,享受B類普通股東權(quán)利,存托憑證持有人通過(guò)存托人間接享有公司B類普通股東權(quán)益。
存托人由于監(jiān)管層的壓力和自身職責(zé)所在,勢(shì)必會(huì)加強(qiáng)對(duì)憑證持有人股東權(quán)利實(shí)施方面的宣傳和配合,持有人作為最終B類普通股東,在享有資產(chǎn)收益、參與重大決策、剩余財(cái)產(chǎn)分配等方面的權(quán)益勢(shì)必得到加強(qiáng)。
(三)獨(dú)角獸回歸對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的影響
獨(dú)角獸回歸會(huì)為我國(guó)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)新增大量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求,獨(dú)角獸試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是已在境外上市的大型紅籌企業(yè),市值不低于2000億元人民幣;尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè),最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣,或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng),擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù),同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)。
由此看來(lái),一家獨(dú)角獸企業(yè)的IPO支出,相當(dāng)于當(dāng)前大量創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO支出的40倍,這將為證券中介機(jī)構(gòu)帶來(lái)大量業(yè)務(wù)收人。獨(dú)角獸回歸會(huì)加快我國(guó)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。
根據(jù)前述定義,獨(dú)角獸絕大多數(shù)都是巨無(wú)霸企業(yè),該類企業(yè)在選擇中介機(jī)構(gòu)時(shí),偏向于業(yè)務(wù)規(guī)模大,市場(chǎng)占有率高,投研人員強(qiáng)的大型中介機(jī)構(gòu),以小米公司為例,該公司的CDR的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券,中小中介機(jī)構(gòu)很難獲得該類業(yè)務(wù)。這會(huì)導(dǎo)致目前中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰加速進(jìn)行。
獨(dú)角獸回歸會(huì)間接提高我國(guó)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平。中國(guó)券商與國(guó)際大牌投行相比,在提供國(guó)際化服務(wù)能力方面存在較大不足,這場(chǎng)獨(dú)角獸回歸將會(huì)快速提升我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的國(guó)際化服務(wù)水平,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,對(duì)他們出海占領(lǐng)市場(chǎng)有較大推動(dòng)作用。
三、獨(dú)角獸回歸的對(duì)策分析
(一)對(duì)投資者來(lái)說(shuō),應(yīng)積極遵循價(jià)值投資理念,盡量通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額參與市場(chǎng),盡快調(diào)整投資策略。獨(dú)角獸的回歸會(huì)帶來(lái)大量投資計(jì)劃,個(gè)人投資者應(yīng)該盡量將大額資產(chǎn)通過(guò)基金進(jìn)行投資,在專業(yè)人才的協(xié)助下進(jìn)行投資,部分自己支配的股票資金,也要選擇價(jià)值股,業(yè)績(jī)股來(lái)進(jìn)行投資,拋棄以往的題材股炒作模式,遵循價(jià)值投資理念,這樣才能最大限度享受獨(dú)角獸企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的紅利。
(二)對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),盡快做大做強(qiáng),或者在股東的支持下進(jìn)行兼并重組做大規(guī)模。市場(chǎng)的馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化,未來(lái)證券中介機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),一定是規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng),人才的競(jìng)爭(zhēng),國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)。在這種大的思路指導(dǎo)下,中小型中介機(jī)構(gòu)要么通過(guò)引入戰(zhàn)略合作者做大做強(qiáng),要么與同行合并重組,
否則后面的業(yè)務(wù)范圍會(huì)越來(lái)越窄,最終被市場(chǎng)淘汰。對(duì)券商來(lái)說(shuō),CDR上市將給A股帶愛(ài)帶來(lái)1700億- 5000億融資,其中我國(guó)券商將會(huì)從中獲取13億到76億的額外收入,由于獨(dú)角獸的大多為阿里、百度類的大型中概股,在發(fā)行CDR時(shí)一般采用聯(lián)席承銷的方式。
因此,大型中介機(jī)構(gòu)應(yīng)從當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)專為競(jìng)爭(zhēng)合作并存的關(guān)系以適應(yīng)市場(chǎng)需求;對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),商業(yè)銀行向綜合型、全能型銀行發(fā)展是銀行業(yè)的大趨勢(shì)。CDR的出臺(tái)或許成為商業(yè)銀行向全能銀行轉(zhuǎn)變的突破口。
(三)對(duì)監(jiān)管層來(lái)說(shuō),CDR的發(fā)行將對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。我國(guó)證券法律制度尚待完善,更缺乏跨境上市的法律法規(guī)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),有效監(jiān)管仍是難題。對(duì)于CDR的立法監(jiān)管、行政監(jiān)管以及司法救濟(jì)都是一個(gè)嶄新的課題,以目前A股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),CDR上市后,對(duì)上市公司的監(jiān)管以及相關(guān)投資者的監(jiān)管將更為復(fù)雜,證券法的修訂將更刻不容緩。
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作者簡(jiǎn)介:黃辰(1977—),女,湖北天門(mén)人,碩士研究生,研究方向:證券投資。
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